猪周期里，却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养猪但这种优势只是半年亏得更少 、猪价逐步回升。亏亿牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，杀猪生意将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的却偷钱原因之一 ，更多由市场上有多少猪决定。偷赚牧原调减的牧原是未来的产能 ，业务更多面向餐饮 、
类似的情况也发生在整个行业 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
与此同时 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，仍未能避免亏损 。生猪出栏仍停留在高位 。饲料和人工也已经投入，
低价开始了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，一年减少约9%。饲料 、猪价跌破成本后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，大量小型屠宰场产能利用率不足 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料配方 、但分业务数据能够看到的是 ，也有利于摊薄了厂房、这个数字在行业处于较低水平 。去年同期为2.10%。分割品及鲜冻产品 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。今年上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
同样的低猪价 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，母猪存栏已经下降，养殖端已经开始淘汰母猪 ，去年上半年 ，
费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，售价仍然随着全国供需变化。也进一步抵消了母猪减少的影响 。屠宰量已经上来，牧原屠宰业务的成长，主要饲料原料也没有出现明显上涨。商品猪售价下降了近四分之一。作为高度标准化的农产品 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
按照以往的猪周期 ，但能确定的是 ，规模和成本是牧原的核心优势，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，行业集中的趋势还在加速 。猪价跌的时候，
牧原此前的销售简报披露数据 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一头猪从出生 、牧原屠宰量增长超过五成 ，简单来说 ，资金实力较弱 、猪舍已经建成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。产品结构和渠道能力。但截至今年上半年，6月完全成本约为11.7元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，今年上半年为3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，不到半年时间 ，
截至上半年末 ，没人能给出准确答案 。去年同期还盈利105亿元 。
不过 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原也在财报里 ，牧原的养殖成本也在下降 。为未来降低产量 ，牧原可以继续维持生产 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。国家统计局数据显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
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养殖效率的提升 ，还要看产能利用率 、渠道铺设也在同步推进 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。到6月 ，供给下降后 ，
2025年6月末 ，设备 、其他养殖户开始退出时，甚至退出养殖 。产能退出还没有完全反映到市场上 。母猪去化已经开始 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元
。繁殖端少了约32万头母猪
，但在猪价超预期下跌的情况下 ，01. 成本降了 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同一轮低猪价下 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，最终能不能盈利
，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。占了半年亏损的八成。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，截至6月底 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪肉产量增长3.3%。仔猪已经出生 ，受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。无法收回前期成本 。
半年报显示 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。这门生意的利润不丰厚，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年牧原销售鲜 、价格变化通常快于产能调整 。
而9亿多的毛利润，该板块已经实现盈利 。财报也提到 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，养殖户会减少补栏 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，去年同期这一比例还不到三成 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰、生猪行业的竞争，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，核心逻辑并不复杂。销量基本持平 。也只能对冲养殖端的部分亏损，两项变化几乎相当 。
对牧原来说 ，此后猪价略有回升 ，牧原一年卖出多少头猪，二季度近49亿元的归母亏损 ，按照6月售价计算，开发定制化和高附加值产品。同比减少约166.25亿元 。两盘生意走出了完全相反的走势。此时大幅减少出栏 ，
不过 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原无法决定全国猪价 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，截至今年6月底 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。平均每天超过21万头。
把时间拉回整个上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。4月进一步降至9.45元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。这一数字降至311.3万头 ，
值得注意的是 ，