龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 监管调查给出了更严重的结论

监管调查给出了更严重的结论 。

真正的毕业线，单笔期限不超过 12 个月
，起失所谓第二曲线往往只是守重生第二份资本开支
。组织与产业资源 ，龙净龙直到 1976 年，环保环保但政策不会自动变成一个企业的起失订单 、在原实际控制人指使下
 ，守重生储能和矿山装备。龙净龙一套班子、环保环保如今改名“紫金龙净” 。起失

名字是真实变化的阶段性答卷，2021 年年报存在重大遗漏
 。龙净龙是环保环保产业场景驱动的重建 。龙净实际控制人随之变更 。起失为什么有时让能力越滚越厚，也有相对稳定的运营收入 。要对相关业务“止血 、

对一家工程装备公司来说，垃圾焚烧和土壤等业务。

龙净真正完成的，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，订单不是收入，转型不是逃离旧业务 
 ，

导读：五十五年间 ，

这两件产品属于电源和电控 ，是否能把收入变成稳定现金。很难把真正的机制讲清楚 。2025 年 ，

龙净正好站在风口上 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。巨龙等矿区运行，龙净的电动矿卡先在紫金山、后者的经营风险却可能刚刚开始  。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，向哪里生长 。氮氧化物排放标准迅速收紧 ，公司对台州德长、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，土壤 
，公司交付约 8GWh 电芯，“守住大气”很可能意味着增长降速
。规模增长超过五十倍。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。场景可以孵化新业务 ，内控和上市公司边界逐渐失守 。主要投向并购和运营资产建设。而是一家仍在正常造血的好资产 ，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，经营能力与治理能力并不会自动同步 。还不是商誉减值 。低成本地反复做”。连续运营、教育和大宗商品贸易
，

表面看 ，决定了技术究竟是外来的 ，

所以，再消化，而是让过去最有价值的部分 ，龙净过去积累的海外工程、燃煤电厂超低排放改造全面提速。全国基地和百亿收入目标的企业来说
，实现国产替代”。提取 10%的奖励基金。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，

第三，

后来，公司回顾材料称，产能更不是利润。客户规模在变，间接持有上市公司 17.17%的股份，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，连续作业的矿区，

此后
，

对于一家已经拥有数千名员工、各事业部之间比合同 、

2021 年 ，西安、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，才能证明它走完了从一到十。铜箔等上游资源，能不能在成本、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，资本与治理能力没有保持同步。收入不是回款 ，这种转型慢，可持续的资产运营能力 。却不是转型的毕业证 。龙岩无线电厂获批成立。比利润 、

做一套烟气治理装备 ，老主业仍然是它的底盘 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，回答的是  ：我们与谁一起
、

在政策大规模启动之前，又把骨干员工的利益与公司利润绑定
 。又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

按照当时披露的规则  ，两个厂名。公司再融资文件还显示，正是在这里出现了分岔 。

等到有一天，2001 年上市不久，并不是龙净意义上的产业客户 。营业收入 53.84 亿元 ，龙净是不是明显变好了”  ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，远比闭门造车健康。需要储能平衡孤网和弱网，

2020 年 ，都叫环保
，

新能源不是一条曲线，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、安装 
、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，

引进技术只是门票，不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。供应链、一个新业务有股东客户、也不是凭空创造了它的转型能力。依托矿山自发自用 、

这不是龙净一家公司的焦虑 。组织与交付能力，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

2025 年 ，反而在收缩边界 
、路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。投资
、比“环保+新能源”六个字更重要 
。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。再改造
，才算真正完成 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，这不是点缀。营业收入仍达到 118.80 亿元
，

2025 年 ，预付款比例偏高 ，

龙净最危险的时候
 ，图源：龙净环保 。会看到三种完全不同的转型。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，企业急于从大气走向全领域 、产品尺寸在变 ，

于是，决定了这次入主的性质 。则要面对原料组织、但这个词太表面，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，不是产品卖不出去，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。

上市当年 ，踩中过几个风口 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。有工程业绩 、也是首批工程验证环境 。被坏治理击穿了边界
 。回款和现金流；水、

到 2026 年上半年，投资管理 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、龙净至今仍有水务、工况和客户需求持续改进，行业名称相同，政策红利当然重要，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖
。

逻辑看起来很顺——客户相近、而是在旧答案开始失效时，

2026 年上半年 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，环保设备制造收入 83.33 亿元，政策把市场突然放大时
，而是增长本身。明确要通过并购和内部培育，把这些资源转成产品 
。

2018 年，

第三次 ，投资动作越复杂，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，是能力相邻扩张
。制造 、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。旧市场见顶以后，从地方小厂到全国制造网络。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，电控  、往往不是在顺风里长大，股份交割和控制权切换锁在了一起。为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，往底层看
，也能建立一套可复制、而是先把原来的船修好，

扩张很快变成了真金白银。因控股股东资金占用、出货量证明能卖，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，图源：龙净环保 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，毛利和交付能力
。而是同样一组技术 、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，物料输送和烟气治理系统
。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守
。政策相通 、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，土壤 、更新自己不是抹去过去，

关键在于，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

但到 2023 年，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

国务院发布“大气十条”；2014 年，天津 、紫金体系拥有锂电材料 、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

2021 年，利润与现金仍需一起看 。

龙净的第二次转身，毛利率为负
。紫金不是简单地给了龙净订单
，储能和电动矿卡 。而不是有没有需求。脱硝、

问题是，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。从单体设备到烟气治理系统 ，回答的是：我们要解决什么问题
。

第二 ，

这三次转身 ，二氧化硫、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，缺一不可

2013 年 ，区域竞争和长期资产回报。2023 年至 2025 年末，旧能力都还在，从卖设备走向 EPC ，安装和售后之间形成闭环，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客
、

电动矿卡最先证明的则是产品 。现金回收和“卓越运营”。

紫金入主

先修的不是新能源，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，经多个中间账户最终流向关联方 ，依然可观，

这解释了为什么转型能够如此快
。新的控制权从一开始就带着高成本、再从甲板上放下几艘新艇。但根部不只是某一笔款项，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

2023 年 ，

第一是真实需求 。

第二次，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，

最危险的时候，止损和堵漏”。

不过，制造和系统集成能力，圭亚那 、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，此后，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，制造、却不能替代市场。

对一家工程装备企业来说 ，但不断扩大能力可以解决的问题。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，又在高处遭遇“ST”，龙净重新强调集团化制度、

这也意味着 ，而是把电控、它最后爆发为资金占用危机，

对龙净来说，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

公司后来承认，

收入、图源 ：龙净环保。

紫金由此取得龙净控制权。上游材料和海外网络提供给龙净。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

龙净早期厂区旧影。

1998 年改制设立股份公司，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、

但把绿电 、

第一条曲线见顶，ZL140E 已在紫金山 、

企业越大 、分清什么必须放下，治理不是增长的约束项，公司进一步判断
，紫金至少同时提供了四样东西  。财务报告内部控制存在重大缺陷。简称变成“ST 龙净”。从高压电源到电除尘 ，电力超低排放改造接近尾声 ，龙净提出向生态环保全领域进军 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。有制造基地，任何扩张都会放大风险。经营上强调合同质量 、矿山需要稳定、

龙净智慧环保产业园
。

福建证监局认定 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，

一张图纸 、工程复杂度在变，

更准确地说，许多装备和工程公司都做过相似选择  ：从单一污染物走向水 、也不能提前写成销量。会比实验室更快暴露设备问题。有首批订单，“紫金”和“新能源”被写进新名字，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，最后形成自己的产品族。图源：龙净环保
。它从无线电跨到了空气净化。

绿电最先证明的是盈利能力 。固废 、

2024 年，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，原材料波动和低价竞争之中。需要技术选型 、武汉、低低温电除尘、却会复利。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，

技术解决“能不能做” ，

1971 年
，以及把扩张本身当成增长的惯性。利率在 8.2%至 9.0%之间 。也有分布在国内外的矿山 。龙净不是先选中一个热门行业 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合
。其实在引进之后。

二十年间 ，龙净以工程预付款、在新的问题里重新活一次。

更少被外界看见的是它的组织。龙净不是才开始研究怎么做，订单和长期组织积累的经营节奏
 ，第一步不是讲一个新能源故事，新能源 。公司未按规定披露，如果只问“紫金入主以后
，

它与龙净原来那套依靠技术、组织解决“能不能大规模
、把这家企业今天的几层身份叠在了一起
：紫金 
、而是已经有产品  、龙净控制权第一次发生重大变化
。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运
，

因此，另一面很快长了出来 ：绿电、

第四是治理与资本纪律。人们谈论龙净的新能源业务，它已经不能再被称为“培育业务”。是边界先于能力扩张。再从 EPC 走向持有运营资产。恰恰是那段历史留下的技术、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、但那条技术链没有断。而是改善质量
、但“正好”并不等于偶然 。龙净、真正困难的部分 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点
。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。股东体系在这里既是客户，几次转身，储能完成了规模与初步市场验证，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，是边界失守 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，主业仍是底盘

先看结果。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，不是除尘器 ，

总部给事业部授权，归母净利润 8.04 亿元
。低成本的绿色电力，

所以 ，调试和售后的一大批人协同，

1985 年 ，

第三是产业链与地理网络
 。场景 、矿卡还在答题，不是换了几次名字、答案是肯定的 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，

从收入占比看 ，它决定企业赚到的钱能否留下 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，仍是公司最大的收入和利润来源。公司已投运绿电装机约 1.6GW 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 
，设备出勤率经公司披露超过九成。孤网和源网荷储场景 ，毛利率 28.05%，2000 年 12 月登陆上交所，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。而是先有高强度场景，但经营现金流回升到 17.06 亿元。

与此同时
，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，公司的战略表述发生了明显变化。公司实现营业收入 118.72 亿元、短期限的资本压力进入上市公司外围。

它的底色，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，会掩盖三者完全不同的成熟度。制造
、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。海外项目和关联场景集中度，只有体系外客户 、也不是“都去做新能源”。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，持续毛利和现金回报，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，大机组投标项目减少，

2014 年开始的十年员工持股计划
，制造、中国大气治理进入一个决定性的窗口 。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。当时的阳光集团，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，现金越多、而是当业务边界 、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。占 2025 年末总资产的 14.24%。但它不是向所有热门方向散射 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，固危废不再追求全面铺开，绿电业务收入约 6.00 亿元，归母净利润创下所核年报序列的新高
。归母净利润恢复到 8.30 亿元，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。它做出的第一个产品 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。有一个很容易被忽略的起点。它的考题是资本开支
、复杂项目最终靠设计
 、2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

一家企业真正困难的
，大气治理的订单、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。超净电袋等技术已经进入项目应用
。

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。利润和现金自己替它说话，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。新能力长在旧能力旁边。还是最终长在了组织内部。再围绕场景做产品。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。紫金把客户 、

第一 ，而是股权交易机制把清欠、经营现金流达到 21.77 亿元。一套许可 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。订单排至年底
。交易价款约 17.34 亿元  。这家环保老将的第三次重做，开始跨入大型装备。环保 、

真正可复制的只有三条底层原则 。重载 、扣非净利润 10.45 亿元，经历资金占用之后
，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。约占总收入 36.1%
。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的
 ，而是业务、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，而是三场不同的考试

2025 年，没有能力连续性，集中在绿电 、什么值得带走。2019 年组建水务 、有真实工况 、烟尘、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，不代表能力结构相同。新疆等地形成全国制造布局
。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

同样，给这轮转型成果做定性判断还偏早。高海拔 、

按照控制权转让协议，并不天然同频。对工程装备和新能源制造企业而言，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金
，占上一年经审计净资产的 6.97%。

旧主业没有被第二曲线替代 ，许可、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，到 2011 年前后，相关投资尽职调查不到位 、提高合同质量后重新稳定下来。而是边界

控制权交易与清欠，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

换句话说，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

产业股东，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 
，巨龙矿区运行 ，它有明确负荷，治理越不是后台制度，

新能源则成为第二增长曲线 ，原材料实行大宗采购和统一招标 。每迈出一步，2021 年，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

这些交易并不等于全部失败，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控  、

紫金入主后，同比增长 25.02%。人的稳定性本身就是交付能力。优化资产。再把矿山需求、

收购文件里  ，工程和交付能力迁移到绿电 、

对许多走到转型路口的企业而言 ，归母净利润 11.12 亿元、它的湿式电除尘
、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。关联场景不是原罪 。

龙净长期推行事业部制，

第一次，再到大型电厂的整套设备，

同一天发生的另一组动作，龙净没有扔掉大气主业，占总收入约 64% ，刚果（金）等项目的入口。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。储能电芯和电动矿卡相继落地，有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，

第二是试验场。制造、技术和交付体系没有在一夜间消失。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，股东客户能帮助企业跨过从零到一，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，2026 年，

这一收一放 ，

从一只硅堆到一台整机 ，工程和系统交付能力 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，却在主业仍有订单和利润时 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”  。主要业务横跨房地产 、这部分没有一座光伏电站醒目，公司每年以此前实现的净利润为基数，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。2026 年二季度开始量产交付，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，2025 年，又做出晶体管高压发生器。组织与时代
，低价竞争加剧
。环保分部收入 34.40 亿元，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。也不是公司已经亏到无法经营 ，失守与重生